报告摘要：

“重资产”周期行业兼具成长性，“十四五”挖掘消费潜质。“十四五”期间继续深挖玻纤消费潜质，玻纤下游中高端需求有望大幅增长。玻纤属于纤维复合材料产品，性能突出，应用广泛。玻纤行业重资产特征显著，国内外供给端呈现寡头格局，大陆厂商对全球玻纤市场具有绝对掌控力。

此外，行业具有周期性特征，需求与宏观经济紧密相关，但由于需求行业分散，兼具成长性。

外需增强拉动市场修复，国内多点开花提振市场需求。从受疫情影响，海外企业被迫进入冷修期，减少生产降低产能，预计仍会有大量订单流向中国以解决海外下游产业复工复产的燃眉之急；且我国的玻纤出口型式已从基础原材料型向高端产品型转变，生产差异化和出口形式多样化为外需添砖加瓦；伴随着海外需求缺口的转移和中美之间贸易环境的改善，玻纤行业外需动力强劲。国内建筑领域房地产建筑转型材料升级与复修新增基建市场、电子领域PCB 板产业链协同发展与5G 蓝海市场光明前景、汽车领域轻量化材料需求与新能源政策加速推进、风电领域国家大力推进新装设备与风机大叶片的必然发展趋势，下游多点需求扩张与发展前景看好共同提振市场需求。

市场供给有节制释放，后续价格得到进一步支撑。前期乐观情绪导致产能过度投放，环保监管、准入门槛趋严与头部企业涨价多重效应叠加下行业供给拐点将至，今后两年产能投放继续减缓。供给增速减缓背景下，企业复工复产和下游需求带动持续消耗玻纤库存，玻纤价格逐渐回暖。

“十四五”行业差异化竞争必然趋势也使得细分领域更加拔尖，产品附加值不断提升促使产品价格有所上涨。

玻纤行业空间巨大，玻纤龙头未来可期。宏观角度，玻纤人均消费量较发达国家仍有较大差距，应用深度、广度延伸有持续性。中观角度，建筑渗透率稳中有升，电子/汽车领域短期需求弹性方面或扮演重要角色，风电领域未来空间庞大，玻纤需求中长期有望维持较高景气度。 微观层面，看好玻纤行业内企业持续加深差异化、规模化、国际化和完善全产业链布局，龙头企业竞争力不断强化，我们对龙头企业中长期盈利空间保持乐观，叠加行业景气度上行，我们推荐中国巨石、山东玻纤、长海股份、再升科技。